Как рассчитать стоимость бизнеса при продаже

Оцениваем разными методами и считаем по формулам

Ирина Дубчак

Ирина Дубчак

редактор

Альмира Токтарханова

Альмира Токтарханова

автор

Рустем Баймаханов

Рустем Баймаханов

директор Jusan Магазина по финансово-операционной части

Как рассчитать стоимость бизнеса при продаже

Содержание статьи

    Представим, что у Алишера небольшая кофейня в центре города. Он хочет продать свой бизнес. Для анализа стоимости можно привлечь специальных экспертов — оценщиков. Но Алишеру достаточно знать примерную цену, поэтому он проводит все расчеты самостоятельно и экономит на услугах профессионалов. 

    Существует несколько подходов к оценке бизнеса: затратный, сравнительный и доходный. Их можно использовать по отдельности или вместе. Расскажем о каждом из них и поможем рассчитать стоимость вашего бизнеса. 

    Затратный подход

    Затратный подход определяет разницу между активами и пассивами компании. 

    Когда Алишер открывал кофейню, ему нужно было купить оборудование для приготовления кофе. Он взял деньги в кредит — это пассив. Оборудование — актив. 

    К активам можно отнести недвижимость, транспорт, деньги на счетах, лицензии, патенты, товарный знак, которыми владеет компания. К пассивам относятся займы и задолженности компании.

    При затратном подходе

    Стоимость бизнеса = Активы – Пассивы

    Стоимость бизнеса по затратному методу равна размеру собственного капитала — то есть акционерный капитал (что было вложено собственником) и накопленная нераспределенная прибыль (или убыток). Это означает, что вы получите ровно столько, сколько лично вложили плюс прибыль, которую вы заработали, но не распределяли, а оставляли в компании.

    Алишер узнал у бухгалтера, что стоимость чистых активов его бизнеса составляет 500 млн, а долги — 280 млн тенге. Значит, стоимость бизнеса Алишера — 220 млн тенге.

    Сравнительный подход

    Алишер пишет в поисковик: «купить кофейню», заходит на сайт с объявлениями о продаже бизнеса и настраивает фильтры: город, площадь помещения, расположение и другие параметры. Он подбирает параметры, как у своей кофейни. Изучает цены подходящих компаний и решает продать свою по похожей цене. 

    Алишер использовал сравнительный подход оценки своего бизнеса. 

    Однако у него вряд ли получится найти много кофеен, у которых совпадают все сравниваемые критерии: у одной может быть такое же количество посадочных мест, но кофейня на краю города, а другая расположена в центре, но площадь помещения в три раза меньше. Тогда ориентироваться на цены сложно. 

    Допустим, Алишер находит пять кофеен — компаний-аналогов — в центре города, у которых есть посадочные места — общий показатель. Затем он делит стоимость каждой компании на общий показатель. Получившееся число называется мультипликатором. Алишер умножает мультипликатор на количество посадочных мест в своей кофейне. Он делает такие расчеты с каждой из пяти кофеен и усредняет результаты. Так Алишер получает ориентировочную стоимость собственного бизнеса. Это тоже сравнительный подход.

    Мультипликатор = Стоимость кофейни ÷ Количество посадочных мест 

    1: 590 000 000 ₸ ÷ 23 = 25 652 174 ₸

    2: 380 000 000 ₸ ÷ 15 = 25 333 333 ₸

    3: 250 000 000 ₸ ÷ 10 = 25 000 000 ₸

    4: 870 000 000 ₸ ÷ 34 = 25 588 235 ₸

    5: 540 000 000 ₸ ÷ 20 = 27 000 000 ₸

    В кофейне Алишера 12 посадочных мест.

    1: 25 652 174 ₸ × 12 = 307 826 088 ₸

    2: 25 333 333 ₸ × 12 = 303 999 996 ₸

    3: 25 000 000 ₸ × 12 = 300 000 000 ₸

    4: 25 588 235 ₸ × 12 = 307 058 820 ₸

    5: 27 000 000 ₸ × 12 = 324 000 000 ₸

    Затем Алишер считает среднее значение:

    (307 826 088 + 303 999 996 + 300 000 000 + 307 058 820 + 324 000 000) ÷ 5 = 308 576 982 ₸

    Примерная стоимость кофейни Алишера сравнительным подходом: 308 576 981 тенге. Также можно определить диапазон стоимости компании: от 300 до 324 млн тенге. На этот диапазон можно ориентироваться при расчете стоимости бизнеса доходным подходом — если вы попадаете в этот диапазон, значит, правильно спрогнозировали рост бизнеса.

    Посмотреть объявления о продаже бизнеса и информацию о нем можно на таких платформах, как Olx Kazakhstan, SDELKA, Satu и др. 

    Часто при оценке стоимости бизнеса сравнительным подходом используют мультипликаторы с учетом дохода или чистой прибыли компании. Например, мультипликатор «Стоимость компании-аналога ÷ Выручка компании-аналога» равна 2. Если умножить выручку собственной компании на 2, то получим стоимость бизнеса.

    Доходный подход

    Алишер открыл свою кофейню три года назад. Он ведет статистику доходов: прибыль растет примерно на 7% в год. Для оценки стоимости бизнеса Алишер может использовать доходный подход. 

    Доходный подход состоит из нескольких этапов: рассчитать прогнозируемый денежный поток, ставку дисконтирования и терминальную стоимость. Каждый этап — трудоемкий процесс, который требует отдельного подробного разбора. 

    Прогнозируемый денежный поток

    Денежный поток — разница между тем, сколько заработает компания и сколько потратит за определенный период. Обычно берут период от 2 до 5 лет.

    Чистый денежный поток = Доходы – Расходы + Амортизация – Капитальные расходы + Изменения оборотного капитала

    Терминальная стоимость

    Это оценка стоимости бизнеса на момент завершения прогнозного периода. Рассчитать терминальную стоимость можно аналогично оценке бизнеса сравнительным методом. Нужно умножить выручку вашей компании в последний прогнозируемый год на мультипликатор  «Стоимость компании-аналога ÷ Выручка компании-аналога».

    Терминальная стоимость = Выручка вашей компании × (Стоимость компании-аналога ÷ Выручка компании-аналога)

    Ставка дисконтирования

    Прогнозируемый денежный поток и терминальная стоимость определяют стоимость бизнеса в будущем. Алишер хочет продать свою кофейню сейчас. Чтобы получить стоимость бизнеса в настоящее время на основе будущих прогнозов, используют ставку дисконтирования. Допустим, ставка дисконтирования равна 15%. 

    С помощью этого коэффициента, прогнозируемого денежного потока и терминальной стоимости Алишер оценил стоимость своей кофейни доходным подходом в 490 427 064 тенге.

    Объединение результатов трех подходов

    У кофейни Алишера стабильный рост прибыли в прошлом, есть дорогие активы, и он может сравнить стоимость аналогичных кофеен в своем городе. Для расчета стоимости его бизнеса можно использовать все три подхода и согласовать результаты.

    Удельный вес показывает степень доверия каждому из подходов. Он определяется индивидуально, с учетом плюсов и минусов своего бизнеса. Суммарный удельный вес всех трех подходов должен давать 1. 

    Затратный подход учитывает только наличие у кофейни активов, но не учитывает стабильный рост прибыли. Поэтому удельный вес затратного метода можно принять за 0,2.

    Доходный подход учитывает стабильный рост прибыли компании Алишера, но основан на примерном прогнозировании. Полученный результат может сильно отличаться от того, что действительно будет через три года. Удельный вес доходного подхода — 0,15. 

    Сравнительный подход основан на реальных ценах объявлений компаний-аналогов. Потенциальный покупатель тоже будет ориентироваться на их цены. Удельный вес сравнительного подхода будет 0,65.  

    Для того чтобы получить согласованную стоимость кофейни, нужно результат расчетов каждым подходом умножить на его удельный вес и все сложить:

    Согласованная стоимость = Стоимость затратным подходом × 0,2 + Стоимость доходным подходом × 0,15 + Стоимость сравнительным подходом × 0,65

    220 000 000  ₸ × 0,2 + 490 427 064  ₸ × 0,15 + 308 576 982  ₸ × 0,65

    44 000 000  ₸ + 73 564 060  ₸ + 200 575 038  ₸ = 318 139 098  ₸

    Ориентировочная стоимость кофейни Алишера — 318,1 млн тенге. Она выше цены, полученной затратным подходом, потому что теперь учитывается стабильный рост прибыли бизнеса. Согласованная стоимость попадает в диапазон цен, полученный сравнительным методом. С такой ценой кофейня Алишера становится более конкурентоспособной среди других объявлений о продаже таких же компаний.

     

    Итак, стоимость бизнеса оценивают тремя подходами: затратный, сравнительный и доходный. 

    Затратный подход лучше использовать в тех случаях, когда у компании много дорогостоящего имущества. Если сотрудники компании работают с использованием собственного оборудования, то расчет стоимости бизнеса затратным подходом может дать сумму меньше: у компании большая прибыль, но мало активов. На деле бизнес будет стоить дороже.

    Если компания выпускает уникальную продукцию, которую нельзя найти у других производителей, то найти компании-аналоги и сравнить с их ценами не получится. В этом случае сравнительный подход лучше не использовать.

    Доходный подход основан на прогнозировании будущей прибыли компании. Если у компании есть стабильный рост прибыли, то можно оценить стоимость бизнеса доходным подходом. 

    Если для оценки стоимости бизнеса подходят все три варианта, то рассчитывают согласованную стоимость. Наиболее популярной комбинацией является сравнительный + доходный методы. Затратный подход используется редко, потому что не учитывает будущие доходы и потенциала роста бизнеса. 

    Для вашего удобства подготовили файл, где вы сможете посчитать стоимость разными методами: переходите по ссылке, создавайте копию и пользуйтесь.