Исследование

Сегодня мы представляем нашу очередную презентацию с видением развития макроэкономической ситуации.

Площадь карты рисков за прошедший период несколько сместилась в сторону усиления рисков сокращения глобального спроса, долгового и финансового кризисов как следствие продолжения курса на ужесточение финансовых условий. Несмотря на уже значительный масштаб повышения ставок ведущими центральными банками, их риторика остается ястребиной.

Что касается нефти, по нашему мнению, несмотря на усилия ОПЕК по поддержанию цены, предпосылки для снижения цены (наращивание добычи отдельными странами, слабое восстановление мировой экономики, и, в частности, Китая) являются доминирующими.

Слабая конъюнктура на нефтяных рынках в свою очередь негативно отражается на торговом балансе страны. После 4 кварталов профицита в 2022 году в 1 квартале 2023 года текущий счет стал отрицательным и сложился с дефицитом в 1.6 млрд долларов США.

При этом сохраняется высокий спрос со стороны России на непродовольственные товары из Казахстана.

По данным за 4 месяца 2023 года реальный рост ВВП продолжил ускорение и составил 5.0%, что выше наших ожиданий в 4.9%. Такой рост экономики обусловлен растущим потребительским спросом, расширенным стимулированием развития отраслей со стороны государства, быстрорастущей внешней торговлей, исполнением планов развития, наращиванием внешнего заимствования и стабилизацией работы горнодобывающей отрасли. В результате ускоренного роста циклических отраслей мы ожидаем сохранение экономики в зоне перегрева до конца года, что создает дополнительное давление на цены.

Уровень фактической инфляции в марте-апреле 2023 года складывается несколько лучше наших ожиданий (16.8% против 17.1%). Во многом благодаря крепкому курсу тенге, динамика прироста цен на непродовольственные товары складывается более сдержанно, чем мы прогнозировали. Эффект от роста цен на ГСМ и тарифов на ЖКУ еще на транслировался полностью на стоимости других товаров и услуг, а также сглаживается сезонным удешевлением продовольствия и сдержанной динамикой цен на импортные товары. При этом мы считаем, что инфляционный фон останется повышенным за счет нестабильности ценовых ожиданий и частично восстанавливающейся покупательной способности доходов населения. Благодаря прошедшей в начале года индексации доходов и заработных плат населения, а также дополнительной бюджетной поддержке динамика реальных доходов населения движется в положительную зону.

Динамика курса тенге складывалась почти как мы прогнозировали в оптимистичном сценарии: 446.7 тенге за доллар (факт) против 449.7 тенге за доллар (оценка Jusan Analytics).

Во второй половине июня будет проходить очередной прогнозный раунд Jusan Analytics, где мы будем уточнять свои прогнозы и их предпосылки. Поэтому хотели бы анонсировать обновление прогнозов уже в следующей публикации ежемесячного «Обзора бизнес среды и трендов».

По результатам дэшборда в апреле 20 из 30 факторов указывают на перегрев экономики. Перегрев приводит к необеспеченному возможностями экономики росту спроса, что впоследствии вызывает еще больший рост инфляции. Также ценой бурного роста становится использование всех имеющихся ресурсов из-за чего может наступить кризис и экономика перейдет в цикл спада. Наш анализ проводится по 4 блокам: инфляции, монетарным, экономическим и внешним условиям. Мы также проводим семантический анализ пресс-релиза НБРК.

Общее снижение оценки перегрева экономики происходит в результате влияния замедляющихся темпов роста цен и кредитования ряда корпоративных сегментов, в частности торгового сектора, тогда как быстрорастущая деловая активность и показатели со стороны экономических условий продолжают усугублять ситуацию, ускоряя спрос в экономике. В ближайшее время негативное влияние окажут предстоящий рост цен на отдельные товары-маркеры и их мультипликативный эффект на другие цены потребительских товаров и услуг. Все это является основной причиной наших предположений по последующему повышенному инфляционному давлению в экономике.

Складывающаяся ситуация, активная фискальная поддержка развития экономики со стороны государства, а также высокий риск нестабильности со стороны внешних условий определяют нашу оценку по отсутствию предпосылок для смягчения монетарных условий

В этой работе мы проанализировали состояние мирового и казахстанского рынков салонов красоты, их объемы, характеристики и тенденции бьюти-индустрии. 

Мировой рынок салонов красоты находится на стадии стремительного роста и в ближайшие годы продолжит расти. Рост спроса на бьюти-услуги в разных странах связан не только с повышением уровня жизни людей, но и с изменением потребительских предпочтений. В результате нашего исследования выяснилось, что наиболее популярной категорией услуг красоты во всем мире является уход за волосами, затем за ногтями и кожей. 

При этом расходы на услуги индустрии красоты в разных странах отличаются в силу культурных и экономических факторов. Мы также обнаружили, что сетевые салоны красоты более распространены в Европе и США, чем в Казахстане. Это, вероятно, следствие того, что отрасль менее развита и из-за различий в потребительских предпочтениях.

Казахстанский рынок салонов красоты также находится в динамичном развитии, а самой популярной услугой является уход за волосами. Исследование отечественного рынка проводили через анализ актуальных данных из нашей базы, которая содержит информацию о сумме, количестве и частоте транзакций наших клиентов. 

В результате исследования мы определили, что на отечественном рынке наблюдается достаточно высокая конкуренция между салонами красоты из-за несоответствия предложения и спроса. Последний недостаточен для такого количества салонов. Нехватка салонов красоты и парикмахерских наблюдается лишь в нескольких областях страны. Возможно поэтому средний возраст салонов в Астане и Алматы небольшой. Также в Казахстане наблюдается относительное равенство по стоимости мужских и женских стрижек. 

Результаты исследования могут быть полезны для разработки стратегии развития отрасли и принятия решений для нового или действующего бизнеса.

Сегодня мы опубликовали наше обновленное видение развития макроэкономической ситуации. 

Прогнозы основных макроэкономических индикаторов сохранились на прежнем уровне. Площадь карты рисков стабилизировалась на уровне оценок прошлого обзора. Исключением стали риски фондового рынка, оценка вероятности которых несколько снизилась за счет роста уверенности участников рынка в готовности уполномоченных надзорных и монетарных органов оперативно реагировать экстренными мерами на угрозы возникновения финансовой нестабильности. Обширность списка рисков, а также одинаково высокая вероятность их реализации повышают «нервозность» рынков. Котировки и прогнозы на любые новости, имеющие ноту негатива, реагируют сверхволатильностью.

Экономика Казахстана сохраняет хорошие темпы роста. Темпы развития экономики по итогам марта превысили наши прогнозы за счет неожиданного скачка в строительстве. Мы сохраняем свои прогнозные оценки роста ВВП по итогам текущего года на уровне 4.0-4.5%. При этом отмечаем усиление перегрева в экономике за счет избыточного стимулирования спроса. Неоднородный рост цен, нестабильные ожидания, отклонение от бюджетного правила, вместе с реализацией рисков на рынках ЖКУ и ГСМ создают среду для роста вероятности пессимистического сценария наших прогнозов по инфляции. Напомним, что по итогам года мы ожидаем уровень инфляции в диапазоне 12.4-14.3%. Прогноз по курсу тенге к доллару США предусматривает его ослабление по итогам года до 478 тенге за доллар, а в мае колебания в интервале 448-461 тенге за доллар.

По итогам 3 месяцев 2023 года рост КЭИ увеличился с 4.0% до 5.1% 

Главным драйвером такого ускорения развития экономики стал реальный сектор, где наблюдался скачок роста строительства. При этом некоторое снижение темпов роста отмечалось в отрасли связи и горнодобывающем секторе. 

Рост строительной отрасли ускорился с 12.8% до 15.7%. Строительство жилых зданий в квартале выросло на 4.0%, нежилых зданий на 21.1% и сооружений на 18.1%. Ускоренное развитие отрасли происходит на фоне продления старых и введения новых ипотечных программ, растущих инвестиций в основной капитал (+16.1%, в прошлом году 1.5%), сдачи строительных проектов и постоянной поддержки отрасли со стороны государства. 

Неоднозначная ситуация продолжается в промышленном секторе, который вырос по данным за 3 месяца с 1.6% до 2.8%. Рост произошел благодаря обрабатывающему сегменту, где наблюдалось ускорение валового выпуска до 5.4%. По сравнению с прошлым годом увеличилось производство электрического оборудования (+60.1%), текстильных изделий (+57.6%), легкой промышленности (+37.8%), машиностроения (+35.3%), производства мебели (+19.9%), металлических изделий (+14.6%), напитков (+12.5%), одежды (+11.7%) и продуктов питания (+8.1%). Снижение по итогам квартала отмечалось в металлургическом производстве (-5.2%) и табачных изделиях (-3.8%). 

Вместе с тем, рост горнодобывающей отрасли продолжил замедление и сложился около нулевым (+0.2%). В сравнении с прошлым годом продолжилось падение добычи угля (-13.7%) и железных руд (-29.1%). При этом выросла добыча прочих полезных ископаемых (+22.7%). Некоторый рост наблюдался в добычи основного экспорта товара нефти (с 0.1% по данным за январь-февраль до 0.7% по данным за квартал). Этот сектор экономики продолжает демонстрировать высокую зависимость от внешних факторов.

В секторе услуг отмечалась разнонаправленная динамика развития основных отраслей. Так, развитие сферы телекоммуникаций и связи продолжило замедление до 10.8%. Торговая отрасль сохранилась на прежнем уровне. И только отрасль транспорта и складирования выросла и составила 7.6%. 

В отрасли связи замедление роста произошло в основном за счет снижения скорости развития услуг сети Интернет и телевидения. В торговой отрасли торможение отмечается в розничном сегменте: темп роста непродовольственных товаров снижается, а продажа продовольственных товаров упала еще сильнее до 5.9% из за высокого ценового давления, что в свою очередь влияет на покупательную способность населения. 

Оптовая торговля продемонстрировала рост до 11.1%, что обеспечивалось ростом продаж непродовольственных товаров и товаров производственно-технического назначения, а продажи продовольствия остались на прежнем уровне. В результате в торговой отрасли наблюдаются признаки стагнации. 

Транспорт и складирование растет за счет восстановления грузооборота (+0.2%), роста перевозки пассажиров (+16.2%) и пассажирооборота (+25.9%). В результате, доходы предприятий от перевозок составили 1.16 трлн тенге

В марте сохраняется рыночная динамика национальной валюты. Индекс валютного давления вырос на 0.1 п.п., однако само значение индекса по-прежнему находится в зоне отсутствия внешнего давления. Подобная динамика в первую очередь обусловлена ростом международных резервов и активов Нацфонда, а также ростом средневзвешенной ставки TONIA.

В феврале индекс валютного давления вырос на 2.9 п.п., однако его значение по-прежнему указывает на отсутствие излишнего давления на курс. В текущем периоде динамика курса в наибольшей степени отражает баланс рыночных факторов. На графике ниже можно заметить аномально высокий рост индекса в марте 2022 года (+31.6 п.п.), произошедший из-за снижения международных резервов и резкого повышения базовой ставки. Скачки наблюдались в июне (снижение резервов на 3%), в августе, сентябре (влияние повышения базовой ставки) и в декабре (рост ставки TONIA). Подобное изменение индекса указывает на определенную степень вмешательства в валютный рынок.

В марте 21 из 30 факторов указывают на перегрев экономики. Анализ проводился по 4 блокам: инфляции, монетарным, экономическим и внешним условиям. Также мы провели семантический анализ пресс-релиза НБРК.

Так, по сравнению с прошлым дэшбордом 2 показателя в блоке монетарных условий и 1 показатель в блоке экономических условий перешли зону перегрева. Также в марте отмечаем улучшение деловой активности при одновременном сокращении прироста потребительских цен. Темпы инфляции упали за счет технического эффекта высокой базы, без выявления других фундаментальных факторов, которые могли оказать дезинфляционный эффект. Вместе с этим значительно усилились риски ухудшения инфляционной среды, связанные с выделением дополнительных средств поддержки деловой активности, которые по большей части создают избыточный спрос, а также материализацией накопившихся за годы административных ограничений дисбалансов на рынке ЖКУ и ГСМ.

Таким образом, в условиях растущей деловой активности, продолжительного геополитического риска, мини-кризисов в банковских системах США и ЕС, вместе с ухудшением предпосылок по формированию инфляционных процессов, регулятор продолжит ястребиную политику до середины года, что определяет наши ожидания по сохранению базовой ставки на прежнем уровне на предстоящем заседании – 16.75%.