Мнение

Курс тенге на прошлой неделе укрепился на 1.1% до 465 тенге за доллар. Это связано с ожиданием постепенного снижения доходности казначейских облигаций США, способствующего восстановлению интереса инвесторов к более рисковым активам, в том числе к активам развивающихся стран. Учитывая улучшение странового рейтинга и высокую доходность отечественных ГЦБ, увеличивается привлекательность тенговых активов, что позитивно сказывается на динамике курса. Согласно последним данным, на конец сентября эффективная доходность краткосрочных ГЦБ (МЕККАМ) составляет 15.48%, по среднесрочным (МЕОКАМ) 14.02% и по долгосрочным (МЕУКАМ) – 10.63%. 

Индекс доллара к концу недели снизился до уровня 105 пунктов (снижение на 1.4%). Ослабление глобального доллара происходило на фоне сохранения ключевой ставки ФРС на уровне 5.5%. Рост экономики США и устойчивые значения инфляции создают предпосылки для увеличения ставки в будущем. Однако рынок оценил неоднозначные сигналы председателя ФРС как вероятный конец цикла повышения ставок. Ожидания участников рынка по сворачиванию политики высоких ставок ведут к постепенному ослаблению силы глобального доллара и снижению доходностей казначейских облигаций США. К установлению подобных мнений подтолкнули слабые данные по рынку труда, из-за чего доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась до 4.5%. 

Прошлая неделя была насыщенной событиями по рынку нефти, что способствовало росту его волатильности. Цена на нефть доходила до 87 долларов за баррель, однако завершила неделю на уровне 85 долларов за баррель (-4.5% за неделю). В свою очередь, цена на нефть выше 80 долларов за баррель выступает поддерживающим фактором для тенге и нефтяных котировок. Также реализуются внутренние факторы курсообразования национальной валюты. Рынок позитивно оценил решение ФРС сохранить ставку и возможный конец цикла повышения ставок, которое вкупе с ростом экономики США способствует увеличению потребления нефти. Дополнительным стимулом выступают ожидания рынка по продлению добровольного сокращения добычи нефти со стороны Саудовской Аравии. Однако ослабление напряженности конфликта на Ближнем Востоке компенсирует потенциальный рост котировок, вызванный вышеперечисленными факторами.

Курс рубля укрепляется 4 неделю подряд. Так, на прошлой неделе укрепление составило 1.8%, и к концу недели курс достиг 92.4 рубля за доллар, что является минимальным значением с конца июля текущего года. Поддержку рублю обеспечивают обязательства по конвертации валютной выручки экспортеров, повышение ключевой ставки ЦБ РФ до 15% и эффект налоговой недели. Фактором поддержки рубля также выступает перенос закупок иностранной валюты на более 2024 год.  

Напомним, что, согласно бюджетному правилу, Россия продает иностранную валюту для компенсации доходов от экспорта нефти и газа при снижении цены на нефть ниже цены отсечения (60 долларов за баррель) и покупает валюту для направления сверхдоходов в Фонд Благосостояния. 

Таким образом, формирование благоприятной конъюнктуры внешних факторов способствовало умеренному позитиву в рыночном сентименте, что явилось факторами текущего укрепления национальной валюты. С учетом имеющегося баланса факторов и предпосылок, курс тенге в ноябре сформируется ниже оптимистичного уровня наших прогнозов. Значимым фактором укрепления тенге в текущем месяце выступит проведение большой налоговой недели экспортеров, что при отсутствии дополнительных шоков способствует росту курса тенге по отношению к иностранным валютам.

Курс тенге несколько недель подряд держится на уровне 445.3 тенге за доллар. Подобная динамика тенге проявляется за счет высокой базовой ставки, которая формирует высокий спрос на тенговые активы инвестирования. Дополнительный спрос на тенге также оказывают конвертации валюты Нацбанком для обеспечения трансфертов из Нацфонда, а также конвертации валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора. 

Индекс доллара превысил отметку 102 пункта впервые с начала июля. При этом значение индекса практически не среагировало на понижение рейтинга от Fitch. Экономические агенты больше реагируют на данные по экономике США, которые продолжают укрепляться, что дает возможность ФРС продолжить политику повышения ставок. Количество рабочих мест за месяц выросло на 324 тыс. человек, что существенно выше ожиданий участников рынка (189 тыс. человек). Безработица снижается на 3.5% при прогнозе 3.6%. 

Цена на нефть остается высокой, а к концу недели выросла до 86.24 долларов за баррель. Подобная динамика цены на нефть объясняется сокращением добычи и запасов нефти. Саудовская Аравия объявила о продлении дополнительного сокращения добычи нефти на 1 млн баррелей в сутки. При этом ОПЕК+ сокращает добычу нефти на 2 млн баррелей в сутки до конца года. Коммерческие запасы нефти в США сократились на 17 млн баррелей при прогнозе снижения на 1.4 млн баррелей.

Рубль на прошлой неделе ускорил падение по отношению к доллару. Подобное ослабление объясняется сокращением экспортных поступлений, оттоком иностранного капитала и высоким спросом на иностранную валюту. Немаловажным фактором выступает влияние модифицированного бюджетного правила, согласно которому ранее при низких ценах на нефть Минфин РФ продавало валюту и скупала рубли, что поддерживало спрос на российскую валюту. В условиях высоких цен на нефть снижается объем продаж иностранной валюты и, соответственно, сокращается поддержка рубля. Ослабление курса рубля ведет к удешевлению товаров из России и ведет наращиванию импорта из России в Казахстан. Однако рост закупов товара с России в течении длительного периода ведет к постепенной корректировке курса рубля к тенге.

По нашим прогнозам, переукрепление тенге за счет влияния факторов трансфертов, обязательной конвертации валюты субъектами КГС и высоким спросом на тенговые активы. Мы ожидаем коррекцию курса по мере приближения даты заседания НБРК, где регулятор на прошлом заседании дал сигнал о возможном снижении базовой ставки. Учитывая вышеперечисленные факторы, мы прогнозируем курс тенге за доллар в районе 448.8-456.5 тенге за доллар.