Что происходит с глобальной инфляцией
В ответ на резко возросшую ценовую нестабильность ведущие центральные банки приняли соответствующие меры по ужесточению денежно-кредитных политик, хотя изначально считали, что это временное явление и не требует немедленных реакций. Однако задержка в принятии антиинфляционных мер привела к необходимости агрессивного и быстрого повышения процентных ставок. За короткий промежуток времени ставки были повышены в несколько десятков раз.
Год спустя, благодаря эффективности процентного канала трансмиссии денежно-кредитной политики в развитых странах, а также большей независимости в проводимой политике и постепенному восстановлению мировых цепочек поставок и производства, ценовое давление в этих экономиках начало постепенно снижаться. Более низкие цены на энергоносители также снижают нагрузку на потребительские цены. Однако издержки длительного сохранения сдерживающих монетарных условий отразились на снижении деловой активности – возникли повторные шоки на стороне рыночного предложения и повышенной турбулентности всех глобальных рынков, как товарных, так и финансовых.
Наличие дестабилизированных ценовых ожиданий и других идиосинкратических факторов также оказали существенное негативное влияние. В результате было зафиксировано слабое снижение ценового давления, которое сейчас хуже ожиданий экспертов и профессиональных аналитиков-экономистов. Это подкрепило настойчивость центральных банков и их стремление к дальнейшему повышению процентных ставок, несмотря на растущие риски для экономических перспектив. Сейчас им приходится балансировать между необходимостью обеспечивать ценовую стабильность и оглядываться на риски устойчивости экономического развития, с учетом участившихся вызовов и, соответственно повысившейся изменчивости мировой экономической среды. Цикл повышения процентных ставок продолжается, но сложившаяся обстановка требует более внимательного наблюдения и анализа перспектив и мониторинга рисков.
Касательно страновых особенностей, то ожидаемо, что развитым странам с четко выстроенными институтами справляться с ценовой нестабильностью получается лучше, да и инфляционные триггеры там несколько иные. Если рост инфляции в большинстве развитых стран был вызван перегревом экономики, то в развивающихся странах девальвация валюты (последующее сокращение притока инвестиций и снижение кредитного рейтинга) и дальнейшая дестабилизация ценовых ожиданий, которые воплощаются в рост цен и требования по увеличению заработных плат, стали основными источниками роста инфляции. Многие развивающиеся страны еще до текущего мультикризиса перешли на плавающий режим формирования обменного курса, но возможность независимо проводить денежно-кредитную политику в них довольна ограниченна. А решительные действия крупнейших ЦБ становятся нежелательной вестью для них за счет одновременного роста стоимости заимствования и большего давления на курс, и соответствующего удорожания импорта. Таким образом, происходит расширение неравенства между развитыми и развивающимися странами.
Для более точечного анализа глобальной инфляционной среды была осуществлена выборка стран, которая включает 129 государств (в выборку вошли страны с наличием статистики по инфляции за май 2023 года). Более 60% из них придерживаются режима инфляционного таргетирования. Из выборки стран имеющих таргет по инфляции у 80% фактический уровень роста цен в мае 2023 года превышает целевую отметку. У 11% стран (Армения, Беларусь, Грузия, Россия, Китай, Вьетнам, Таиланд, Танзания и Коста Рика) фактический рост цен значительно ниже таргета. К примеру, Армения, Беларусь и Грузия существенно подвержены влиянию экономической ситуации в России за счет чрезмерной зависимости от денежных переводов из последней, которая только усилилась за период сохраняющегося геополитического конфликта. За счет такой зависимости эти страны испытывают последствия происходящих кризисных явлений в России. В Китае инфляция имеет нисходящий тренд с возможностью перехода в дефляцию уже летом 2023 года. Замедление объемов экспорта китайских товаров и вялый потребительский спрос объясняют доминирующий избыток предложения, который создает дезинфляционную среду в экономике. В целом ситуация, когда инфляция складывается ниже уровня таргета, который по мнению уполномоченных органов данных стран является наиболее благоприятным уровнем прироста цен для развития экономики, в любом случае не является позитивным сигналом.
Прогнозы состояния инфляционной среды к концу 2023 года
При соответствии фактической динамики прироста цен прогнозам монетарных регуляторов, большинство стран, следующих инфляционному таргетированию, по итогам 2023 года так и не достигнет ценовой стабильности (82%). Страны, которые будут иметь по итогам года инфляцию ниже таргета (24% выборки), столкнутся с развитием экономики существенно ниже своего потенциала, а страны превышающие таргет будут испытывать последствия монетарных условий, которые сдерживают деловую активность.
Инфляция в некоторых развивающихся странах складывается ниже таргета за счет того, что производители товаров и услуг сталкиваются с сокращением спроса, поэтому больше не могут повышать их стоимость. Напротив, чтобы преодолеть стагнацию или сокращение спроса, зачастую они вынуждены делать скидки, для того чтобы поддержать имеющийся спрос. Это приводит к убыточности реального сектора экономики, росту безработицы, снижению доходов и выпуска. Таким образом, наблюдаемая ситуация вызывает много опасений и свидетельствует об усиливающейся разбалансировке глобальной экономики. Данный тезис подтверждается сохраняющимся падением глобальной торговли товарами. При этом общий объем мировой торговли, несмотря на ухудшение экономических условий и рост неопределенности растет благодаря сектору услуг, который характеризуется высокой волатильностью и слабой устойчивостью. Согласно исследованию ЮНКТАД наблюдаемый глобальный спад обойдется в 17 трлн долларов США, что составляет примерно 20% мирового ВВП. Большинство стран с низкими доходами и с формирующимся рынком сейчас находятся под угрозой долгового кризиса и кризиса уровня жизни.
Всего 18% стран выборки (17 стран) достигнут таргетируемого уровня по итогам 2023 года. Из них 3 страны (Парагвай, Индонезия и Бразилия) уже сейчас вошли в целевой ориентир. Учитывая структуру этих экономик и уровень их развития, наблюдаемое снижение темпов прироста цен в данных странах может быть свидетельством падения спроса и не защищает их от дальнейшего снижения инфляции до уровня ниже таргета. В ведущих экономиках мира стабилизация ценовой конъюнктуры и вхождение в инфляционный таргет в 2023 году не ожидается, потребуется время для реализации лагов денежно-кредитной политики.
Таким образом, наблюдаемое ослабление ценового давления в части стран с развивающимися и формирующимися рынками нельзя характеризовать как подконтрольное, а в развитых как достаточное для стабилизации экономической ситуации в целом. Поэтому текущая глобальная инфляционная среда все-еще предусматривает активные манипуляции с процентными ставками. Прогнозы ведущих МФО остаются прежними и предполагают более медленное снижение инфляции, чем это ранее прогнозировалось. Сама инфляция все еще вызывает обеспокоенность из-за большого списка рисков, которые могут в мгновение дестабилизировать наметившийся тренд. Полноценную стабилизацию глобальной инфляционной среды стоит ожидать не ранее 2024 года.
Тот факт, что несмотря на ограничительные меры ДКП рынок труда и деловая активность остаются довольно крепкими, предполагает риски сохранения давления на цены и их повышенную волатильность. Хотя многие страны с развивающимся рынком продолжают справляться с ужесточением собственных и внешних финансовых условий, они остаются под риском финансовых кризисов, которые могут одномоментно разбалансировать макроэкономическую среду. Успех в борьбе с инфляцией будет зависеть от того в какой мере дальше будут реализовываться риски, связанные с геополитической напряженностью и борьбой с инфляцией. Изменения в мировой торговой политике, когда торговые отношения из разряда товар – весь мир переросли в товар – конкретная страна, оказывают неблагоприятное воздействие на стоимость и доступность импорта, что также будет усиливать инфляционный фон. Вместе с этим набирающая обороты глобальная ESG повестка, вносит коррективы в структуру спроса и потребительские предпочтения, что может привести к увеличению цен в отдельных секторах мировой экономики. Учитывая ограниченную способность монетарной политики контролировать воздействие данных факторов на инфляцию, необходимо позволить налогово-бюджетной политике играть более важную роль в контроле над ценовой конъюнктурой. Правительства стран могут и должны использовать преимущества контрциклической налогово-бюджетной политики, чтобы более эффективно бороться с инфляцией и одновременно обеспечивать поддержку уязвимых слоев населения. Обеспеченная контрциклической фискальной политикой перебалансировка сил спроса и предложения поможет сдержать ценовое давление и создаст условия для стабилизации рыночной среды и устойчивого экономического роста.
Айжан Алибекова
Старший аналитикПодпишитесь на самую полезную рассылку
