Замкнутый круг: под гипнозом высоких ожиданий

По апрельским данным потребительские цены за последние 12 месяцев выросли на 16.8%. Причинами текущей двузначной инфляции являются: высокие глобальные цены на продовольствие и энергоносители, разрывы в торговых отношениях и расходы на их переориентацию, повышенная инфляция в странах – торговых партнерах, а также устойчивость потребительского спроса и наличие структурных проблем в казахстанской экономике. Еще одним, не менее важным проинфляционным фактором, являются высокие ценовые ожидания экономических агентов – ненаблюдаемая переменная. 

Если вкратце раскрыть механику воздействия этого канала на текущий рост цен, то он выглядит следующим образом:

• На протяжении всего 2022 года, да и сейчас, инфляционные ожидания населения находятся вблизи фактического уровня роста цен. То есть они не предполагают дальнейшего ослабления ценового давления;
• Эти высокие ожидания проявляются в решениях и действиях экономических агентов. Трудоспособное население транслирует свои ожидания почти 20% прироста (по апрельскому опросу НБРК ожидания роста цен в следующие 12 месяцев – 16.7%) при переговорах с работодателями по своей заработной плате, а компании закладывают такой прирост в свои цены, таким образом учитывая предполагаемое увеличение затрат;
• Население, ожидая усиления инфляционного давления повышает потребительскую активность. Под воздействием усиливающегося спроса цены остаются повышенными либо еще быстрее начинают расти;
• Получается, что инфляционные процессы «фиксируются» на уровне близком к текущему, даже когда экономика перестает «перегреваться». Получается замкнутый круг: если веришь в дальнейший рост цен, цены действительно растут.

Поэтому большое значение имеет то, как формируются инфляционные ожидания. Если они правильно закрепятся, инфляция будет снижаться быстрее по мере охлаждения спроса и разрешения проблем с предложением. Правильное закрепление (якорение) ожиданий – это устойчивая ситуация, когда экономические агенты предполагают более медленный будущий рост цен, потому что:

• понимают, что скачок цен вызван временными факторами,
• верят в то, что ситуация в будущем нормализуется,
• соответственно транслируют меньшее повышение цен в свои решения.

Таким образом, ожидания влияют на рост цен. А что влияет на ожидания:

• текущий уровень цен,
• разовые ценовые шоки,
• экономическая ситуация в целом,
• обменный курс,
• действия НацБанка и доверие к ним,
• а также уровень финансовой грамотности населения.

Нужно отметить, что инфляционные ожидания зависят и от субъекта этих ожиданий. К примеру, у населения ценовые ожидания являются наиболее волатильными, они сильно чувствительны к скачкам цен отдельных товаров или услуг, изменению обменного курса, восприятии текущей инфляции и других разовых факторов. Но при этом их влияние на потребительский спрос наиболее значительно. Ожидания представителей бизнеса тоже сильно подвержены индивидуальному восприятию текущего роста цен и во многом зависят от конъюнктуры рынка, представителями которого они являются. Ожидания профессиональных прогнозистов более информативны и менее волатильны. Исходя из их ожиданий многие представители бизнеса создают свои инвестиционные планы и выстраивают политику ценообразования. Отдельное внимание нужно уделить ожиданиям государственных органов и международных организаций (оценки и прогнозы), от которых зависит курс политики государства.

Сейчас не только сами показатели ожидаемой инфляции внушают беспокойство, но и вновь расширяющийся разброс в их оценках. Под разбросом мы подразумеваем степень отличия ожиданий людей, не являющихся профессиональными экономистами, представителей бизнеса и профессиональных прогнозистов. Поведение экономических агентов, предполагающих относительно других более высокую инфляцию в будущем, более иррационально. Соответственно доходность их деятельности будет ниже остальных. Это в свою очередь негативно сказывается на производительности экономики. Об этом подробнее написано в занимательной статье ЭКОНС «Разрыв инфляционных ожиданий: цена для экономики» (ссылку прилагаем). В статье подчеркивается, что эти расхождения тем больше, чем выше инфляция, это в свою очередь увеличивает дополнительные издержки инфляции. Другими словами, расхождения в получаемой информации об инфляции влияют на то, насколько эффективно используются ресурсы – труд и капитал – в экономике.

В этих условиях, обеспечение правильного закрепления инфляционных ожиданий становится еще большей необходимостью, как в целях обеспечения стабилизации ценовой конъюнктуры, так и в целях достижения макроэкономической стабильности в целом. От ожиданий и дальнейших действий населения, субъектов предпринимательства, финансовых организаций, государственных органов зависит будущая устойчивая часть роста цен. Предпринимаемые антиинфляционные меры и главное их результаты, имеют цель воздействовать на эти ожидания.

Сохранение базовой ставки на прежнем уровне при наблюдаемом снижении инфляционного давления является сбалансированной калибровкой жесткости денежно-кредитных условий в ответ на усиление рисков повторного повышения инфляционного давления. Даже такая «скромная» мера как представление прогнозов от регулятора, предусматривающих тренд охлаждения инфляционного давления в скором будущем, может дать ощутимый эффект на стабилизацию ожиданий. Под стабилизацией ожиданий в текущих условиях будет подразумеваться стремление экономических агентов закрепить свои ожидания на уровне прогнозов НБРК (11-14%). Из-за того, что отечественная экономика, как и глобальная, проживает цикл повышенной инфляции, цель закрепления ожиданий на уровне близком действующего ценового таргета отодвигается до завершения текущего цикла.